2008金融危机同2008名字大全
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40年40个瞬间｜全球金融危机
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（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第48期）
2008年9月15日，美国知名投行雷曼兄弟公司申请破产，这标志着次贷危机正式演化为全面的金融危机，始于美国的这场金融海啸最终波及全球。
2008年9月15日，美国知名投行雷曼兄弟公司申请破产。 (视觉中国)
2008年全球金融危机是自1929年经济大萧条以来发生的最严重一次危机，直接引发了全球经济开始持续衰退、失业率高涨以及一系列社会问题，为未来的欧债危机也埋下了伏笔。和1997年亚洲金融危机相比，这一次的危机爆发原因更复杂、蔓延速度更快、危害程度更深、持续时间更久，经济复苏也更缓慢。中国在这次危机中积极作为，保增长、稳需求，在全球衰退潮流中逆势发展，赢得了世界的掌声。
2008年9月29日，纽约股市出现暴跌，道琼斯指数历史性地狂跌777.68点，标准普尔和纳斯达克的跌幅则分别创下1987年和2000年以来的最大单日跌幅。(视觉中国)
导火索始自美国次贷危机的形成和爆发。进入21世纪后，美国开始进入低利率通道，连续13次降息之后，市场上流动性充足。加之政府金融监管跟不上金融创新步伐，金融机构的贪婪本性开始显现，住房抵押机构贷款给没有购房能力的人，形成次级贷款，再将次级贷款卖给投行机构，投行通过打包分级再发行新的金融产品，并经过再保险、评级等一系列操作后在市场上大肆流通。伴随着房价一直呈上涨态势，次级贷款的规模也开始井喷，2006年美国次级贷款已高达6400亿美元，占整个美国房贷市场规模的20%，其中13%的次级贷款已形成坏账，系统性风险随之到来。在2007年4月，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣布破产，2008年7月美联储和财政部开始接管两大房贷融资机构房利美和房地美，2008年9月30日美国三大股指暴跌，其中纳斯达克指数创下历史最大单日跌幅，道琼斯指数创下最大单日下跌点数，市场中充斥着恐慌情绪。之后，次贷危机迅速蔓延到整个金融市场和实体经济领域，大量金融机构破产清算和被收购，进一步影响消费和投资信心，对世界经济格局和发展路径也带来损害。
反观中国，虽然外向型经济受到严峻挑战，持有的外汇储备及对外投资也受到影响，但在这种复杂形势下，中国政府审时度势，统筹兼顾，为了应对金融危机全面实施一揽子计划：一是实行积极的财政政策，开启四万亿投资计划拉动内需，在基建、民生等领域投资拉动作用显著；针对企业经营困难和外需萎缩，实施结构性减税，提高出口退税率，降低企业负担。二是实施积极的货币政策，增加货币供给，降低再贴现率，为市场提供流动性的同时，提高法定存款准备金率，提升防风险能力。
总体来看，这些政策组合拳对当时拉动经济和提升信心有显著作用，在各国经济增长步伐普遍放缓时，只有中国仍然维持高速增长，2008年当年实现了近10%的GDP增长率，保证了整体经济运行平稳，也为未来的经济转型升级和高质量发展提供了坚实基础。
2008年全球金融危机给各国带来了深刻教训，中国政府更加重视金融领域健康有序发展，更加注重宏观政策审慎平衡，注重审慎推进金融业改革。
2017年7月，全国金融工作会议召开，习近平总书记提出“金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”。会议宣布设立国务院金融稳定发展委员会，以强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，明确金融监管部门的监管职责，确保金融安全与稳定发展。中共十九大又对金融领域发展作出重要部署，提出要深化金融体制改革。这一系列改革措施，有力地保证了金融系统不发生系统性金融风险，有力地保证了金融服务实体经济能力，有力地保证了经济的高质量发展和现代化经济体系建设。
（国务院发展研究中心助理研究员 周毅）
亲历者 汪建熙
中投出海记： 亲历金融海啸
2007—2008年，美国金融海啸袭来，华尔街前四大投行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟站在风口浪尖。时任中国投资有限责任公司(下称“中投”)副总经理的汪建熙见证了那一时期的风起云涌，从入股摩根士丹利、美林的艰难谈判，到雷曼破产之后赎回在美货币基金的艰苦历程，汪建熙站在一线，亲历了亿级资金的大开大合，堪称惊心动魄。
2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款供应商——新世纪金融公司，面对来自华尔街174亿美元的逼债，宣布申请破产保护，标志着美国金融危机正式拉开序幕。一场金融海啸随之引发，一连串的金融机构濒临破产边缘，进而波及欧洲许多国家的金融体系，甚至出现了国家濒临破产的局面。
2007年前，中国经历着每月外汇储备数十亿美元的增长。如何利用过剩的外汇储备谋求更长远、更高的收益，时任财政部副部长楼继伟提出了建立独立的国家外汇投资公司的建议，即最终成立的中投公司，旨在对外进行外汇储备的多元化投资。
2007年9月29日，中投公司成立。楼继伟亲任董事长兼党委书记，首任总经理是高西庆，另外还有包括汪建熙在内的4位副总经理。
投资摩根士丹利2007年11月底，楼继伟第一次以中投董事长身份出访，将中投介绍给国际社会，拜会主要发达国家，汪建熙和中投私募部总监胡冰也都在陪同出访的随行人员中。就在准备从英国去法国之时，汪建熙和胡冰的行程被改变，楼继伟指示两人，立即飞往美国去做投资项目的尽调和谈判。
那时，美国金融危机实际已经发生，次贷债券价格不断下跌，危机的爆发在宏观上是源于金融机制有问题，微观原因是金融机构的资本金较小，无法支撑抵押债券过大规模。
美国第二大投行摩根士丹利形成大量资产减值。 摩根士丹利2007年第四季度次贷债券投资损失高达94亿美元，其中有78亿美元是基于次贷业务。这直接导致公司成立73年来首次出现季度亏损。“急需资本金补充的摩根士丹利就找到了中国。” 汪建熙说。
即使是自救，华尔街上各机构对竞争对手也保持戒备之心。如果注资摩根士丹利，必须先要对它进行估值，这是一项浩大且十分专业的工作，且必须在很短时间内完成。按照国际惯例，估值要聘请外部财务顾问进行尽调，身处前线的汪建熙和胡冰首先想到的就是请久负盛名的高盛担任财务顾问。“高盛？摩根士丹利打死也不同意，因为高盛和摩根士丹利是华尔街上的老对头，把摩根士丹利所有的账目给高盛看，那摩根士丹利出什么招儿高盛都知道，等于把底牌亮给了竞争对手。”学会计出身的汪建熙深谙此道。无奈之下，他们只能换一家，最后找了一家中型投行做了这次交易的财务顾问。
根据财务顾问提供的信息，摩根士丹利当时已经计提了约95亿美元的坏账，中投希望能注销掉105亿美元，这样公司未来包袱会更小。摩根士丹利表示，无论怎样的会计处理，最后都是要经过外部审计师的审计，注销105亿美元坏账，外部审计难以通过。经过非常艰难的谈判，最后达成一致，中投买入摩根士丹利“有期限的强制可转换债”。对于转换为普通股的时间点，双方争论过很长时间。摩根士丹利向“强制可转换债”支付利息，要将利息做现金流贴现折算为现在的估值，还有强制转换的周期双方也有争议，是加一周、还是减一周，都会影响入股价格。双方斗智斗勇，最后达成一致要在2年8个月零3周内转成普通股。
华尔街另一大投行美林证券也深陷次贷危机，到华尔街出手的也并非中投一家。美林是美国最大券商，公司当年第三季度的收入下降了94%，在次级抵押贷款相关领域遭受约79亿美元的账面损失，是美林6年来首次出现季度亏损，也是该公司93年历史上的最大季度亏损。当时有分析称第四季度美林的账面损失将超100亿美元，美林CEO斯坦?奥尼尔随后辞职。当年11月中旬，此前曾接手纽交所的约翰·赛恩接任美林CEO，着手引进战略投资者。
“我们住在华尔街的酒店，就在美林总部对面，摩根士丹利在纽约中城。每天上午我们去美林做尽调，下午再去摩根士丹利做尽调。” 汪建熙娓娓道来，当年的情景历历在目。
“与摩根士丹利签约之后，我们对美林的尽调也已完成，我们开始与美林谈判注资的问题。当时美林已经接受了淡马锡的注资。”汪建熙回忆说，中投评估认为，美林财务状况比摩根士丹利还差，所以美林的估值也应该再低些，中投能出的价格要比淡马锡低。美林希望能同时引进中投、淡马锡两个战略投资者，但两笔投资间隔时间这么短，后来者出价低于先来者，淡马锡不会接受。正因如此，中投与美林失之交臂。
雷曼破产危机愈演愈烈，在华尔街投行排名第四的雷曼兄弟，在2008年9月爆发危机。身处北京的汪建熙也切身体会到了海啸之猛烈。
汪建熙说：“尽管我们也从事过国际金融业务，但毕竟时间较短，经验不多，对国际金融领域出现的问题还是比较生疏，敏感性不够。就当时情况而言，国内金融界大多数人很长一段时间并没有感觉这是国际金融危机，有多大的破坏力，直到雷曼破产，才意识到问题的严重。”
2008年9月13日至15日正是中国的中秋节三天假期，每天都在和美国金融市场打交道的中投人却没有放假，大洋彼岸发生的事情时时刻刻都在牵动着他们的神经，高西庆24小时电话不断。
2008年9月15日凌晨1点，负债超过6100亿美元（约4万亿人民币）的雷曼兄弟正式宣布申请破产。
周一，美国市场开市，中国还是假期，看到了雷曼破产，中投风控部工作人员，挨个打电话给自己的分布在全球的投资经理，尤其是帮助中投管理货币市场基金的经理，询问在他们的投资组合里，是否有雷曼的债券？果然，Primary的基金经理回复，他们资产池中有4%的仓位在雷曼债券上。该基金全称Reserve Primary Fund，在其持有人名单上，中投公司旗下的Stable Investment是最大持有人，持有份额折合市值约54亿美元。
当时曾有媒体报道，“Reserve Primary Fund基金648亿美元资产中逾60%遭到投资者赎回，在债券上的亏损迫使其跌破面值至0.97美元，该基金随后宣布停止赎回”，逾60%赎回、跌至0.97美元，中投是否因此而亏损？据汪建熙透露，9月15日美国当地时间一开市，中投立刻问Primary：如果赎回怎样？对方答：赎回价还是1美元。中投立即下达指令：赎回。每份1美元，保住了本金。而在当地时间早晨8点，中投以1美元价格发出赎回指令，之后的下午1点钟，基金净值就下跌至0.97美元，停止赎回。就在那个北京的晚上（是美国的白天），有1500亿美元规模的资金逃离美国的货币市场基金。
即使是身在其中的华尔街人，也轻视了这次金融危机的破坏性。比如，雷曼破产那一周，摩根士丹利董事长麦克打电话给楼继伟说，自己手中的好牌足以让市场对摩根士丹利充满信心，但9月16日、17日股价暴跌后，摩根士丹利决定提前释放利好消息，所以原定于周四出炉的公告被提前到了周三，但市场根本无视这样的利好。麦克再次给楼继伟打电话，已无上次的信心满满，而是告诉楼继伟：我们撑不住了，能不能继续向摩根士丹利注资？
中投基于安全考虑，第二次注资未能成行。
（《中国经济周刊》记者孙庭阳 采访报道）
文字编辑：曹煦
新媒体编辑：王新景
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2008年金融危机的来龙去脉和重要原因
二零零七年十月九日，标准普尔五百指数达到一千五百六十五点一五点，创当时历史新高。两个月后，股市陷入剧烈波动。二零零八年三月，美国第五大投行贝尔斯登濒临破产，之后，被迫接受摩根大通的收购。二零零八年九月十五日，美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产，一场席卷全球的金融危机正式拉开序幕。
随后，中国上证指数由六千一百二十四点零四点暴跌至一千六百六十四点九三点。二零零八年至二零零九年，中国、欧洲、美国以及绝大部分国家都出现了GDP增速严重下降甚至负增长，实体经济、金融、就业市场一片哀嚎。全球经历了一九二九年以来最严重的危机，那么这场破坏率极长的金融海啸的原因影响以及各国的应对措施都是什么呢？我将会用三期来解读。
金融危机是一个很复杂的综合性事件，虽然可以明确震源在美国，却很难说是某一个单一原因造成的，而是多个原因混杂在一起，相互交织、相互强化的结果。本期视频我们重点聊一聊三个导致金融危机出现的原因。
第一个也是最著名的一个次级贷款与有毒的金融创新。次级贷款，顾名思义就是指级别不如正常贷款的贷款。这种贷款一般发放给收入较低或者信用资质不好，但又有贷款需求的个人与公司。由于总体资质不佳，违约率较高，银行一般会对这种贷款收取更高的利率，而且大部分次级贷款的利率都是浮动的，会根据市场利率不断变化。从九十年代以来，由于《联邦住房企业安全和稳健法》等法律的通过，以房利美、房地美为首的由美国政府支持的企业开始向更多的中低收入者提供贷款。超低首付率的贷款也越来越流行。到了本世纪初，由于互联网泡沫破灭以及911等事件的影响，美国经济陷入不景气。为了刺激经济，美国通过了以《美国梦首付法》为首的一系列法案与政策，降低中低收入者家庭购房首付比例与贷款利率，并要求房地美与房利美等与政府有关的金融机构购买更多中低收入者的住房抵押贷款。正好这两个法，一个是老布什在任时候通过的，一个是小布什在任时候通过的这对父子的执政理念倒是一脉相承。
在政策的东风下，不少金融机构打起了低收入购房者的注意。他们通过包含欺诈在内的各种方式说服这些人申请可能初期利率很低，但是利率会逐渐大幅走高的贷款用于购房，甚至只是日常消费。美国包含次级贷款在内的住房抵押贷款余额从二零零零年的四点八万亿美元暴涨到了二零零六年的九点八万亿美元，翻一番还不止。而次级贷款更是从二零零零年的几乎可以忽略不计，增长到了二零零五年的一万四千亿美元，二零零六年大约百分之二十的抵押贷款都是次级贷款。
我们可以看到，不仅是次级贷款，正常的住房抵押贷款也在大幅增长，这是为什么呢？由于政策支持与经济走强，美国的房价从二零零一年开始上涨，所以房价预期也快速上升。因此很多人就想，哪怕我以后还不起贷款了，只要房价再涨，把房子转手卖掉，我还是赚的。因此，从中产阶级到穷人纷纷贷款买房，而贷款买房的人多了，又会进一步刺激房价上涨，两者相互强化，本来占百分之二十，抵押贷款总额的次级贷款就已经是个大问题了。因为国际上一般将百分之二的不良贷款率作为警戒线。简单点说，就是如果银行有超过百分之二的贷款无法收回，就面临着相当非常大的风险。
在经济形势房价走势大好的时候，所有人皆大欢喜。但是一旦有什么风吹草动，这些次级贷款极高的违约率会让银行吃不消。更糟的是，庞大的次级贷款衍生出了另一个巨大的金融市场。华尔街的金融机构为了进一步挖掘次级贷款市场的盈利潜力，将次级贷款和其他风险较高的资产打包成了担保债务凭证。也就是常说的CDO
一句话，CDO就是次级贷款的套娃产品。金融机构将次级贷款的债权变为债券卖给投资人。投资人买了这些CDO 后，实际上他们就成为了这些被打包的次级贷款的债主。以后借了次级贷款的人，就向这些投资者还钱，与银行无管。一般银行会将次级贷款根据不同的违约率打包成不同分级的CDO产品，向不同的投资人兜售。银行乐得转嫁自己贷款的风险和赚取中介费用。因此，一方面他们采取不道德甚至是违法的手段，哄骗中低收入者申请次级贷款。另一方面，他们欺骗投资者，通过相当复杂的分级体系与无意的低估隐瞒基于次级贷款的CDO产品违约风险。从二零零四年到二零零七年，总共有超过一万四千亿美元的CDO 被发行，这成为了金融市场的一个超级定时炸弹。知道次级贷款和CDO 的小伙伴估计有不少，但是知道次级贷款的另一个衍生品CDS可能就稍微少一些。
CDS是指信用违约掉期（Credit Default Swap）
本质是一种保险。本来CDS是保险公司和金融机构卖给担忧自己持有的债券具有违约风险的投资人或者公司的保险。只要你付给某个债券买保险，金融机构或者保险机构，就承诺在这个产品违约或债券评级下调时赔给你钱。
但是CDS跟传统的保险有几个不同点，一，由于法律漏洞，CDS的发行不受保险业监管部门的监管，而且它可以由非保险公司的许多金融机构发行。因此，CDO只有被滥发的基础。第二也是最重要的一点，你可以购买不持有的债券的风险。而且很多时候几乎没有上线。也就是说你可以给一个跟你本来没有半毛钱关系的价值一百万美元的债券买担保额超过五百万美元的CDS。当这个债券出了问题，这个银行或者保险机构最多可能要赔你五百万美元。一般而言，你只有持有某种物品才能给他上保险，但是CDS没有这个限制。因为这个特性，CDS的本质就由保险慢慢异化成了对风险的对赌协议，出售CDS的机构赌被保的金融资产不会出问题，这样他们就可以一直白白赚取保费。而购买CDS的投资者就赌这些债券会出问题，以不算高的保费来赌。风险爆发后的巨额赔偿，对于这些人和机构，我只有一个词来形容-赌怪
九十年代CDS的规模不算大，而且贝宝的产品种类多种多样。到了二零零二年之后，由于次级贷款的兴起，次级贷款等高风险贷款逐渐成为了CDS的重要投保对象。我们已经提到次级贷款的违约率极高，特别是一旦房价开始下跌，就会出现大规模爆雷的现象。可是这些金融机构赚钱赚昏了头，CDS的总额飞涨，大量的金融机构卖出了天价的CDS保单。
二零零三年美国GDP大约为十一万亿美元，同年CDS市场规模达到了三点五万亿美元。大家可以猜一下，在金融危机全面爆发之前的二零零七年，CDS的市场规模觉
得在五万亿美元到十万亿美元的紧扣一觉得在十万亿美元到五十万亿美元的请扣二，超过五十万亿美元的请扣三。公布答案之前，我们再补充一下，二零零七年美国的GDP大约十四万亿美元。好，我们公布答案。
二零零七年CDS的总规模居然达到了六十二万亿美元，是当年美国GDP规模的四倍还多。我第一次知道这个数字的时候也是非常震惊。虽然其中具体基于次级贷款等高风险的c d s，我没找到数字，但肯定也是一个天文数字。总而言之，只要CDS与CDO 基于的次级贷款出问题，这些产品就统统爆雷。
那么二零零七年整个次级贷款市场出现了哪些问题呢？一、我们之前提到的次级贷款的前几年一般会有利息优惠。几年后这个利息会上涨，到了二零零七年，不少利息的优惠已经到期了，部分低收入者的还款已经出现了困难。二从二零零七年二季度开始，美国的房价变化由正转负，许多次级贷款人不想为一个贬值的房产继续还贷款，次级贷款的违约率开始上涨。三二零零七年百分之四十的新增住房贷款首付率低于百分之第三。也就是说，相当多的人几乎零首付买房，这意味着房地产市场的泡沫已经非常大了。普通人都想进来，空手套白狼幻想着完全靠着房价上涨来还贷款。其次，对于超低首付率的贷款来说，银行只要提供贷款就要承担几乎全部的风险。四，也就是之前已经提到的次级贷款规模已经达到了万亿美元的级别，并且深度影响着同为万亿美元级别的CDO市场和很可能达到十万亿美元级别的CDS市场。美国金融体系的重要一环根基已经摇摇欲坠，除了质量存在严重问题的次级贷款与在此基础上产生的金融衍生产品.
另一个导致金融危机的重要原因是美国央行的货币政策。美联储不明这个货币政策助长了二零零七年以前巨大金融泡沫的膨胀，又使得泡沫难以慢慢消除，而是直接破裂。二零零一年，由于互联网泡沫破灭，加上九幺幺的打击，美国经济陷入了大约八个月的不景气。为了缓解经济下行压力，美联储从二零零一年初开启了降息周期。简单点说就是开动印钞机向市场上撒钱来刺激经济。美国基础利率由二零零一年初的超过百分之六，一路降到了二零零三年至二零零四年初的百分之一。
为什么降息意味着印钞或者说刺激经济呢？因为美联储降低基础利率的重要手段是购买市场上以美国国债为首的资产。而美联储作为央行，购买资产的钱是凭空印出来的。当这些凭空出现的钱被用来购买资产后，金融市场上的钱就变多了。利率是使用资金的价格，我们可以把资金当做普通商品。当资金多了以后，价格自然就下降了，也就是利率下降，贷款的利息成本减少。市场上钱多了，利率下降，各种贷款的行为也就越来越多。当大多数人的资金都能通过贷款满足时，各种投资行为就会增加，经济压力，也就缓解了。基础利率越低，社会上的钱就越多，利率越高，钱就越紧张。虽然各个央行降低利率的手段不同，但是降息的目的基本上都是刺激经济市场上印钱放水。反之，加息就意味着经济过热时，央行希望收紧货币供应，让经济适当冷却，防止泡沫出现和发展。
本来思路没错，但是我们对比一下美国一九九零至一九九一年的经济危机，可以发现九十年代的这场危机更为严重。美国的GDP甚至出现了好几个季度的负增长，可是之后美联储也仅仅是把利率降到了百分之三的水平，相对来讲货币放水还是比较克制。而二零零一年美国这次的危机没有那么深，美联储却把利率降到了百分之一啊
反映货币供应量的M2，也就是银行体系外流通现金的总量，加上活期存款和定期存款的总量。从二零零一年初的不到五万亿美元上涨，到了二零零五年下半年的超过六点五万亿美元，增幅超过百分之三十，四年多超过百分之三十的货币供应增速虽然不低，但仍然不是美国疯狂印钞的全貌。因为除了钱的总量以外，还有一个影响着市场上钱多钱少的因素，银行的放贷意愿。
也就是说，如果央行印了一大堆钱，通过各种渠道流入了商业银行手中，但结果由于经济不太景气，缺乏投资机会等等原因，银行的钱继续趴在账上不动的话，跟这些钱本身不存在没有太大区别。当这种情况出现的时候，我们就可以说货币流动速度很低，而不流动的货币是没有实际意义的。打个比方，美国当年打伊拉克的时候，由于非常先进的运输体系，十万美军就可以发挥一百万人的作用。而一巴克军队低效的运输体系无法给军队战斗力提供加成，甚至经常无法让军队快速达到指定地点，反而让军队战斗力缩水。而在某些时候，运输体系被摧毁后，军队甚至只能在原地挨打，无法发挥任何作用。
我们之前说的房地产市场在美联储的放水中产生了大量泡沫，房价飞涨，银行觉得怎么样，贷款都收得回来，因此向社会放贷的意愿大幅攀升。可以说，在最繁荣的时期，银行基本上能贷出多少钱就贷出多少，大大加速了货币流动速度。市场上钱的数量增长实际上是要明显高于货币增速的。就像美国不仅招兵买马，还给美国大兵配备了大量最先进的运输机、运输直升机等等，让每块美元都超额发挥作用。在这种情况下，一个巨大的泡沫逐渐膨胀到不可收拾的地步。
但是二零零四年特别是二零零五年以后，美联储的大幅加息和收紧货币供应，并使美国市场上的资金越来越紧张。到了二零零七年和二零零八年，受经济波动，房地产估值明显过高和央行货币供给不足等多方面的影响，美国房地产市场出现了萧条，房价持续下跌，而房价下降又使得房贷减少。这样不久，货币供应减少了，货币流速还下降了。美国大兵不仅减少了，还开始趴窝了。
换句话说，经济繁荣和经济萧条或者说经济泡沫和经济危机都有自我强化的趋势。好的时候更好，不仅钱多，而且钱的流速快。但是过了一个临界点后，差的时候会变得更差。钱，趴在账上一动不动。所以特别是二零零八年下半年起，美国的金融市场上流动性骤减。流动性的本意是指一个资产能以一个合适的价格变现的能力。你可以理解为，反映市场上钱多钱少的指标，因为市场上流动的钱越多，交易就越频繁，各种资产的转手也就越容易。也就是说，一部分由于央行不合理的货币政策，在二零零一年至二零零四年，美国印的钱太多了，导致金融泡沫被吹起来了。但是到了二零零七年，特别是二零零八年，由于之前较紧的货币政策和房价下跌带来的银行放贷减少，包括人们对未来的悲观预期投资活动的减少，美国又陷入了一个流动性缺乏的窘境，各种金融机构都开始找不到足够的现金了。而且一旦有例如像贝尔斯登这样的巨头陷入危机的坏消息出现后，所有人都会下调对未来的预期，进一步抛售资产，防止资产贬值。采取现金为王的策略，当市场上满是卖资产的人，没人买资产的时候，整个市场的流动性又会进一步下降。满世界找不到钱，市场的恐慌情绪继续发酵，
在低流动性面前，泡沫随时会破灭。被掩盖的金融问题也会逐渐暴露。说完了美联储的部分失误，我们要来说一说，二零零八年金融危机一定会爆发的基础性原因。债务。
美联储的政策大方向并没有错，经济不好了就放水，经济有些恢复了就在收紧，只不过放水和收紧的程度和时机不太恰当，一定程度上加剧了危机。但这并不是基础性因素。我们先来看两张图，第一张图是美国私人债务占国内生产总值的比例
第二张是美国政府债务占美国GDP的比重。可以看到在两千年到两千零八年间，这个比例大幅提高。注意，这是债务与GDP的比例，而不是绝对值。而美国这段时间的GDP是在增长的，特别是零三年至零六年，这就意味着美国债务绝对值的急剧膨胀。到了二零零八年，美国总债务的比例已经达到了GDP的大约三倍，这就意味着大部分人的现金流都承受着极大的还本付息压力。
一旦市场上出现了资产价格下跌、流动性下降的情况，大量的交易将违约。二零零八年金融危机又叫债危机，后续还有欧债危机等等。听上去好像债务很可怕，但是在一个经济周期的前期，由于经济向好的趋势出现，各种投资机会涌现。无论是买房买金融资产还是投资建厂，都好像利润丰厚。所以人们就大量的借债投资，而更多的投资又会带来资产价格的进一步上涨和房价上涨。因此，大量的信贷会使经济繁荣自我强化，但是资产和房价不会脱离生产力，水平无限上涨，利润率会不升反降。然而，不断的贷款投资却给整个社会带来越来越大的偿债成本，还款越来越难到了某个临界点的时候，越来越多的违约行为就会出现，债务危机也就爆发了。人们会一直减少贷款和投资，而后面就是痛苦的去杠杆化和政府央行的救助了。再然后就是新的经济周期了。至于去杠杆化是什么，我们后期节目会详细讲解。
无论是日本八十年代后期还是二零零一年后的美国，经济，从萧条或不温不火再到繁荣的阶段中，央行降息过度使借贷成本过低，促进从民间到政府过度举债投资特别是投资金融资产。这在前期造成了股市、债市的暴涨，也促进了人们进一步举债和投资。
结果当更多的投资创造的收益越来越少时，人们就无法偿还债务了。这个时候人们会抛售资产套现还款。当大规模的抛售出现时，金融市场就会出现崩盘。以雷曼兄弟为例，二零零七年雷曼兄弟四百五十亿美元的收入中，有百分之六十五来自持有证券的利息或交易性证券的盈利。但是雷曼兄弟大部分金融资产都是靠融资的钱来购买的。除了常规的融资手段，人们还有两种融资方法，一种叫短期回购协议，另一种叫回购105。他们都算是杂技玩法。这些融资手段的本质是超短期贷款。由于这些交易时长特别短，有些甚至是隔夜的，雷曼兄弟得以规避一般的融资监管。而雷曼和其他投资者靠着不断重复超短期回购交易，使这个超短期贷款事实上成为了中长期贷款。
二零零八年一季度，雷曼兄弟通过短期回购协议，就前前后后借了超过两千亿美元，并用这些钱大肆购买包括自己贷款在内的各种资产。可是二零零七年下半年到二零零八年，由于市场剧烈波动，流动性骤减，雷曼持有的超过一千亿美元的资产不仅估值跳水，而而且大幅降价也卖不出去，陷入了无法偿债的窘境。最后破产了，雷曼兄弟破产的根本原因是不断膨胀的债务没有带来足够的盈利，反而在金融环境恶化时转换为了巨额亏损，债务无法偿还。最后一个庞然大物轰然倒塌。本期我们聊三个导致二零零八年金融危机的重要原因。但是他们并不是全部。
我们简单回顾一下。第一个是次级贷款与有毒的金融创新，比如CDS。第二个是美联储货币政策的失误，促进了泡沫的膨胀和硬着陆。第三个原因是收入赶不上债务增加的速度。一旦投资呈现大规模的暴雷或者收益率大幅下降，大量投资者和公司将无法偿还债务，于是纷纷跳楼价抛售资产用于还债，使市场陷入了另一个恶性循环。最后金融市场全盘崩溃。
我们下期将聊一聊驻场金融危机的另一个帮凶，以及美国政府的救市行为。别忘了点击关注收看后续哦，那我们下期再见
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极目新闻记者徐平
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1、梅西
“这将是我的最后一届世界杯。”梅西这样说，作为7夺金球奖的他来说，梅西的成就暂时无人超越。如果说他还有什么缺憾的话，那就是一直没能捧起大力神杯。
自2005年正式成为阿根廷队的一员以来，梅西已经历了四届世界杯，他出战19场，打入6球，送出5次助攻。最好成绩是2014年的巴西世界杯，那一年，他获得了世界杯的金球奖，但阿根廷队却在决赛中以0：1不敌德国队，屈居亚军。
“全世界都在关注梅西能否在生涯末年赢得世界杯，大家都清楚， 梅西只有将大力神杯带回阿根廷，才能被同胞抬上马拉多纳的王座。”作为德国名宿，克林斯曼也借此表达了自己的一份期待。
2、C罗
这个赛季，C罗在曼联过得并不如意，在滕哈赫的战术板上，已经没有他的首发位置。对于一向心高气傲的C罗来说，只有通过世界杯的赛场来证明自己，才是最好地回击！
与梅西一样，这也将是C罗第5次踏上世界杯的赛场。在前四届世界杯上，C罗一共出场17次，打进7球，收获2个助攻。上届世界杯，C罗表现抢眼，在与西班牙队的强强对话中上演帽子戏法，但葡萄牙队在1/ 8决赛中以1：2不敌乌拉圭队，止步于16强。
在前四届世界杯上，葡萄牙队最好的成绩是2006年第四名。不知这一次，C罗能否帮助葡萄牙队走得更远。
3、本泽马
12月19日，在卡塔尔世界杯决赛后，本泽马将迎来35岁的生日。在聊到本届世界杯的话题时，这位新科金球奖得主充满霸气地表示，“世界杯？这将会是最好的生日礼物之一。”
这是本泽马第二度出战世界杯，因为录像门，2015年，法国足协宣布将本泽马开除出国家队，直至2021年5月，本泽马才再次回到国家队的阵中。这一晃，竟有6年之久，本泽马也就此错过了与队友们在俄罗斯世界杯上捧杯的荣耀时刻。
在谈到自己的状态时，本泽马表示，“我遇到了一些伤病问题，但不严重。从现在到22号还有时间，我会在身体上和精神上都做好充分的准备。”
4、姆巴佩
上届世界杯，不满20岁的姆巴佩在决赛中打进锁定胜局的一球。最终助法国队以4：2击败克罗地亚队，时隔20年再度举起大力神杯。在当届世界杯上共踢进4球的他，被评为最佳新人。
走过四年，姆巴佩变得更加成熟，他的身价也一路飙涨至1.6亿欧元，贵为世界第一。自2017年加盟大巴黎后，姆巴佩帮助球队连续四个赛季夺冠，他也连续三个赛季获得最佳球员，成为法甲史上第一人。
“我是一个非常幸运的家伙，我在为一家伟大的俱乐部效力，也在为一支伟大的国家队效力，2022年的目标就是赢得世界杯冠军和欧冠冠军。”这是姆巴佩许下的愿望。在卡塔尔，他能帮助法国队成功卫冕吗？
5、内马尔
“我会把这届世界当成我的最后一届世界杯来踢！”今年30岁的内马尔表示，这是这位巴西队的十号球员第三次参加世界杯。在回应媒体关于本届世界杯进球的小目标时，内马尔豪言，“至少5球！”
2014年巴西世界杯是内马尔参加的首届世界杯，在该届世界杯上，内马尔打进4球，奉献1次助攻，并获得铜靴。实际上，如果不是因为受伤提前告别，他的进球数应该能更多一些。缺少了内马尔的巴西队在半决赛以1：7的大比分输给了德国队，最终获得第四名。2018年俄罗斯世界杯，内马尔同样受到伤病困扰，在没有达到最佳状态的情况下，内马尔打进2球，斩获1次助攻，巴西队在1/4决赛中以1：2不敌比利时队，提前淘汰出局。
本届世界杯，巴西队小组出线应该没有任何问题。至于能走多远，的确需要内马尔的“火力”支持，以及全队的共同努力。
6、阿扎尔
这是比利时球星阿扎尔第三次踏上世界杯的赛场，在谈到即将开始的比赛时，阿扎尔表示，“我想我们应该称得上是上届世界杯上踢得最漂亮的球队，但最终却遗憾地无缘冠军。好在在足球圈里最美好的事情，就是每四年就有一届新的世界杯，我们可以继续努力。”
上届世界杯是阿扎尔最高光的时刻，状态神勇的他收获了三粒进球、两记助攻。加上2014年世界杯，阿扎尔直接参与了比利时的7粒进球，追平自1966年以来比利时球员在世界杯中直接参与进球最多的纪录。
在上届世界杯后，阿扎尔加盟皇马。但在来到皇马后，阿扎尔却历经了多达11次伤病的困扰。这个赛季，他沦为了板凳球员。不过对于比利时队来说，阿扎尔依然被寄以厚望，我们也期待着阿扎尔的表现。
7、莱万
有着“进球机器”之称的莱万是波兰足球的希望所在，正是因为有了莱万这样一位超级巨星，波兰队才能在2018年时隔12年重返世界杯的舞台，并且又连续出现在卡塔尔世界杯上。
受制于波兰队的整体实力，莱万一个人的确扛不起整支队伍前行。在上届世界杯上，波兰队一胜两负无缘小组出线，莱万也没能收获到一个进球。本届世界杯，波兰队与墨西哥、阿根廷和沙特阿拉伯同分在C组。按实力来看，能否小组出线，取决于他们与墨西哥队一战的结果。“我们不是一支创造了大量进球机会的球队，但我们可能会有一些进球的机会，我会尽我所能。”莱万如是说。
8、诺伊尔
在门将位置上，诺伊尔堪称“常青树”般的存在，1986年出生的他已经36岁了，但依然是拜仁以及德国队阵中不可或缺的重要一员。
这是诺伊尔第四次参加世界杯，在前三次世界杯上，让诺伊尔大放异彩的是2014年的巴西世界杯，德国队在小组出线后先后淘汰了法国队和巴西队，又在最终的决赛中以1：0力克阿根廷队，史上第四次捧起了大力神杯。因为表现出色，诺伊尔还收获了金手套奖。
在谈到即将开始的新一届世界杯之旅时，诺伊尔表示：“我并不害怕直言我们想要成为世界冠军，许多国家都想要赢得这座奖杯，这需要天时地利人和，但我们需要保持正确的势头。”
9、凯恩
作为英格兰队的队长，在谈到了本次世界杯的征程时，凯恩直言英格兰队就是冲着夺冠去的。29岁的他还表示，虽然本赛季踢了很多比赛，但自己的身体状况没有问题。
上届世界杯，英格兰队时隔28年后再次杀进世界杯四强，而凯恩在该届世界杯上打进6球，获得金靴奖，他也成为继莱因克尔之后第二位获此殊荣的英格兰球员。
“当英格兰夺得1966年世界杯冠军时，我的父亲只有2岁。英格兰已经这么长时间没有夺冠了，这需要我们来终结。我认为，如果在我退役前没能为英格兰国家队赢得一个重要的冠军，那么这将是一个失败。”凯恩曾经这样说过。在本届世界杯上，凯恩能够心想事成吗？
10、孙兴慜
本届世界杯，共有6支来自亚足联旗下的队伍参赛，创造了世界杯的历史。在这六支球队中，云集了众多亚洲精英球员，不过能够称得上一线球星当属韩国队的孙兴慜。
1992年出生的孙兴慜起步于韩国首尔FC足球俱乐部青训营。2008年，在韩国足协的推动下，孙兴慜前往德国汉堡足球俱乐部接受培训。2010年7月1日，孙兴慜和汉堡签订了职业生涯的首份合同。2015年8月28日，孙兴慜以3000万欧元的身价加盟英超热刺队，并成为场上的绝对核心。上个赛季，他不仅助热刺队拿到欧冠的入场券，而且还以23粒进球，与萨拉赫并列射手王，他也成为了英超有史以来第一位穿上金靴的亚洲球员。
（图片来源：新华社资料图）
（来源：极目新闻）
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我记忆中的那个2008
2008年，一个熟悉又陌生的年份，转眼间已经已经过去了15年，时间久远，但是往事仿佛还是在眼前久久不能散去
那一年的元月末二月初也是农历新年的交接之际，印象中河南的一个小农村也是大雪纷飞，雪比以往的记忆里下的都要大，那年春节假期，坐车从县城回农村的路上，平时一个小时的车程，那年从中午我坐到了晚上，到家后父母不在家，长姐也不在家，我还是第一个推开老屋的房门，屋子内昏暗不清，依稀记得父母安排说年货我们置办的差不多了，给你们四个留的日常用钱在那个地方，今年春节你姐她在学校实习了，不回家过年了，你带着弟弟妹妹过春节吧，我和你妈我们俩去上海了。
推开门打开屋内的灯，还是那种日光灯管，屋内瞬间明亮起来，日光灯的照射下，仿佛所有的孤独都远离我而去，记忆中后来大妹先进了家门，给我说哥，你放学咋不等我一起坐车回家呢？我忘记我当初是怎么回复的了，但是我依稀记得她还哈哈大学了一下，但是那年她十七，我十九。再后来小弟和小妹一起回来的，他俩回来的时候我刚做好饭，现在想想，也许他俩回来的刚刚好，家里有盏灯为他们而亮，锅里有碗饭为他俩而留。我们嬉戏打闹了几天，春节在不经意间悄然而至。
春节的年夜饭和夜里吃的饺子已经记不清了，不知道他们是否还记得，但是春节最让我记忆犹新的还是守夜和清早起床拜年，因为辈分不高，家里又没大人，所以守夜的事情在弟弟自己跟自己玩牌下象棋中完成，凌晨五六点钟我先带着弟弟去大伯家集合，然后再去给爷爷奶奶上坟，回来的路上依稀记得他跟我说明年春节还是咱俩一起去嘛？我不记得怎么回复他的，但是好像他跟我一起就去过这一次，之前都是我和大伯一起去，之后是他自己去或者我父亲和堂哥堂弟二伯一起在大伯家集合，然后一起去的。回到家之后他钻被窝睡觉，我起床去拜年。
印象中那年上坟的路格外难走，雪下的特别大，北风怒吼，我们一行九人在昏暗的手电灯光中缓慢的行走，风声仿佛是号角一样，演奏者高低不同的声音，为我们行走的路上增添了一抹不一样的乐声。
早起我和堂哥堂弟大伯二伯一起拜完年，大伯二伯回家，我们兄弟六人一起去外面走走，那一年也是我们兄弟这么多年来唯一一次全部聚在一起的春节，我们一路上走到南环路，雪却越下越大，但是我们都没打伞，口袋揣了一些擦炮（一种小型的爆竹），一路上我们追逐打闹，相互往脚底下扔擦炮，在路边堆雪，然后把炮点着埋里面，看谁的炮炸的坑大，就这样我们一边走一边玩，大雪在后面为我们抹平所有的痕迹，就像岁月一样。依稀记得二堂哥说今年的雪好大啊，你回头看我们走过的脚印全部都被雪抹平，没有一点痕迹。在后来我们在风雪中越走越远，风雪也逐渐覆盖了我脑海中的记忆，记不起后来我们怎么分开的了，再后来我们偶尔还会碰到，但是却再也找不到当初的那种感觉了，再到如今我们可能再也凑不齐人了，大堂哥失足从工地上掉了下来，四堂哥在工厂手被机器压成粉碎性骨折，虽然得到了及时的治疗，但是还是落下了残疾；再后来大伯因癌症而去世，我们再也没聚这么齐了。
时间总在不经意间流逝，带走了记忆，也带走了当事人
转眼间到了初夏，那天中午在午睡，起晚了，在去教室奔跑的路上，突然间头晕眼花差点儿摔倒，到教室发现整个教室都在说电视和风扇在晃，不知道是因为什么，后来老师来教室给我们说四川地震了，那是第一次感受到大自然力量的恐怖，那天晚上老师组织我们看新闻联播，第一次知道了地震带来的伤害，以往对地震的记忆还是地理书上老师给我们讲的地壳运动和历史书上讲的唐山大地震，也是那年我QQ里面有位网友在也没上过线，记得我俩还是从贴吧里相互加的好友，从那年他就静静的躺在好友列表，再也没见过他的头像闪烁过，依稀记得我俩的聊天停留在聊《悟空传》和《沙僧日记》的界面，那年我俩都是高三，不记得他他叫什么名字，我想他今年应该也十四五岁了吧。
在后来暑假，我拿到了一个普通的不能再普通的大学录取通知书。
有幸在家里看到了奥运会开幕式的直播，依稀记得最后我弟弟妹妹一起在讨论，姚明咋那么高，活字印刷术的表演是怎么表演的，那个暑假我姐也在家，但是在家没两天就走了，那也是我经历时间最长的一个暑假，我们兄弟姐妹四人一起讨论着奥运会开幕式，讨论着那个运动员帅，那个运动员漂亮，那个跑的快，那个姿势不好看，林林总总。没心没肺的讨论着，也没生活的压力，现在想来不是没有生活的压力，是父母为我们扛起了生活的压力，我们几个暑假在家把地种好就行，但是也忘记了那年我家地里种的是什么了，好像是黄豆也好像是玉米和黄豆
那个暑假我们一起去抓过鱼，抓过知了，也相互打过架，但是最后还是都和好如初。
一晃十五年过去了，现在春节我们从天南海北的聚在一起，我姐也嫁人了，给我添了一个活泼话唠的外甥和一个暖心懂事的外甥女，但是春节的假期总是匆匆茫茫，再也找不回那年暑假的快乐！
记忆中的2008年，是国运动荡的一年，破而后立，正如那年温爷爷说的多难兴邦，国家经济腾飞，从国内走向国际。但是那也是我人生中最后一个快乐的假期，也是我经历过最后一个孩子辈最齐的一个春节。
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